现代制药(600420):业绩拐点有望出现
2011 年和 2012 年 1 季度经营业绩分析。2011 年全年收入、净利润分别增长20%、11%，2012年Q1收入、净利润分别增长-5%、3%，主要原因在于2011年2季度以来国家严格控制抗菌药物的使用，同时主导产品阿奇霉素原料药上游硫氰酸红霉素价格不断攀升； FDA对于首选抗艾药的推荐由齐多夫定变更为阿巴卡韦，影响了公司齐多夫定原料药的下游需求；去年连续药品最高零售价下调。但 2011 年制剂销售收入 7.4亿元，仍同比增长 35%，毛利率提高 2.2 个 pp 至 59.1%，欣然成为公司第二个过亿的制剂品种。制剂仍受制于产能瓶颈，部分优质品种虽有文号但仍无法生产。 海门原料药基地预计今年 12月设备调试， 明年试生产。2012 年公司预计如期完成浦东基地 3 个剂型和 3 个原料药的新版 GMP 认证，完成嘉定基地和南翔基地 4 个剂型的有效期续延认证，同时协助现代哈森完成 3个原料药和小容量注射液的 GMP 认证。
与焦作容生签署正式的《增资扩股协议》，今年7月起并表，有望贡献1300万元以上的净利润。由现代制药向容生制药增资人民币 2.1 亿元，持有其 70%股权，原有股东持有其余30%股权。容生制药拥有185个药品文号，主要产品包括注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、注射用辅酶A、注射用三磷酸腺苷辅酶胰岛素、注射用泮托拉唑钠等制剂产品，以及以辅酶A、胞二磷胆碱为主的原料药，其中主导产品注射用甲泼尼龙琥珀酸钠贡献了容生利润的 40~50%。国内的注射用甲泼尼龙琥珀酸钠由辉瑞把持，市占率 90%，容生 8~9%，天药旗下的天安药业占1%。