来源：港股一图解码
如果说投企业便是投未来，那么#启明医疗#（-HK）近期的市场表现很好的印证了这一说法。财年，其营收虽然同比增长.23%至2.33亿元，但亏损却进一步扩大，从财年的3亿元至财年的3.81亿元。
其原因在财华社前期的文章《不谋一时，通过未来的调整来看启明医疗的质地》已经指出：
1.启明医疗是国内最早批准tavr产品商业化的企业，根据数据，按年tavr产品植入量测算，启明的venusA-valve在国内市场份额达79.3%。
2.-年间，全球tavr（经导管主动脉瓣）市场规模从15亿美元增长至41亿美元，相比之下国内tavr市场规模仅为0.29亿美元。而与此同时国内tavr手术需求远远超过可用能力。医院（国家心血管病中心）于年进行了大约次tavr手术（包括临床试验），但超过名患者有tavr的需求，医院（医院）于年进行了大约次tavr手术（包括临床试验），但有约名患者有tavr的需求。
基于这样的背景看沛嘉医疗（-HK）的投资价值，或许能够明白市场在年5月往后为何对两者存在较大的评价差异。
#沛嘉医疗#
沛嘉医疗是国内市场仅有的4家处于临床试验或后期阶段经导管主动脉瓣置换术（tavr）产品的国内参与者之一。严格来说，截至年6月底，沛嘉医疗的tavr产品taurusone还处于注册阶段，而其余三家企业的tavr产品早已得到了国家药监局的上市批准：
启明的venusa-valve产品于年9月10日开展临床试验，于年4月27日获得国家药监局的上市批准，于年5月推出，于年8月首次植入，价格为元；
杰成医疗的j-valve产品于年3月26日开展临床试验，于年5月3日获得国家药监局的上市批准，于年6月推出，于年7月首次植入，价格为元；
微创医疗（-HK）的vitaflow产品于年9月24日开展临床试验，于年7月12日获得国家药监局批准，于年8月推出，于年8月首次植入，价格为元。
显然，在竞争能力这项评价上，沛嘉医疗处于下风，因此市场不认为其未来具备较强的创造现金流的能力，股价与启明医疗存在较大的分化也是情理之中。
而在神经介入手术医疗器械领域，虽然按商业化产品及处于临床试验阶段在研产品合计数量计，沛嘉医疗在中国市场国内企业排名第1，亦是国内首家将栓塞簧圈产品商业化的国内企业。
于中国，脑血管瘤血管内弹簧圈栓塞术器械的市场规模由年的9.96亿元增至年的21.84亿元，复合年增长率达21.7%。
但是在这一领域，沛嘉医疗旗下的加奇品牌年市占率仅为1.5%（按出厂价格计），而排名前3的企业均为国际厂商，其市占率分别为39.5%、32.2%和16.7%。
因此，虽然沛嘉医疗披露年中报显示收入同比增长.17%至0.14亿元，但由于基数过低且竞争实力不足，对该业务难以报过高期望。
总体而言，沛嘉医疗唯一能够期待的增长逻辑只剩下国内tavr市场潜在高速增长下的行业增量，而驱动国内tavr市场增长有3个方面：
其一，应用扩大。于年，美国心脏病学会／美国心脏协会发布年版的心脏瓣膜疾病患者管理指引，正式将savr中度风险患者纳入tavr适应症。于年8月，美国食药监局于年8月将低外科手术风险患者的症状纳入tavr适应症。
其二，老龄化会造成主动脉瓣退化，并引致主动脉瓣疾病。老龄化人口不断增加将大幅增加主动脉瓣狭窄的患病数，因而增加临床治疗（尤其是tavr）的需求。
其三，临床优势。通过快速迭代技术升级，tavr目前被认为是更有效及更安全的savr替代方案。由于其死亡率较低及并发症较少，预期于未来十年内tavr将在临床应用中被广泛接受。
总结
在这样的局面中，显然市场已经给了初步的定论：占据龙头优势的启明医疗更具抗压能力，更具竞争增长前景。因此，投资者应当把注意力放在启明医疗的投资上来，而以目前的估价水平，启明医疗存在价值回归空间，投资者应当等待一个好的价格。
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