金洲管道(002443)2013年三季报点评：期待四季度募投项目投产
事件点评：
收入毛利率环比下滑。三季度公司总体经营情况并不乐观，收入环比下滑16.7%，毛利率环比下滑0.3 个百分点，导致三季度业绩环比二季度有所下滑。由于公司20 万吨预精焊的募投项目计划与今年年底投产，今年公司业绩的增量主要来源于沙钢金洲JCOE 产能利用率的提高，但从少数股东权益变化趋势看，前三季度分别为180 万、-41 万和32 万，我们估计沙钢金洲2、3 季度盈利情况并不是很理想中海金洲再次亏损。公司于中海油合作中海金洲业绩最近两年波动较大，对公司业绩影响也较为明显，且难以准确把握。上半年公司投资收益550 万，但三季度公司投资收益为-120 万，较二季度的300 万环比下滑420 万。同样在12 年四季度公司投资收益为-227 万，较12 年三季度的296 万也大幅下滑，中海金洲单季度业绩波动幅度较大。
三季度冲回部分资产减值损失。三季度公司资产减值损失为-213 万，较二季度的540 万大幅下滑，对公司三季度业绩边际贡献为753 万。从半年报看公司的资产减值损失主要为坏账准备，三季度应收账款余额较二季度末下滑10%，从金额上看10%的余额下降不足以带来大幅坏账准备的冲回，我们估计仅有可能由于账龄的大幅改善导致坏账准备冲回。
四季度总体偏谨慎。虽然公司上半年获得一定JCOE 订单，但从少数股东权益变化趋势看，我们预计沙钢金洲经营情况并不是很理想。而中海金洲三季度陷入亏损后，四季度业绩也难以预判。公司募投产能需在年底产能投产，随着资本支出的增加，公司财务费用的压力可能逐渐体现。总体上我们对公司四季度业绩持谨慎态度。盈利预测与投资建议。
上半年受益于油气管景气度提升公司SSAW 和LSAW收益均有明显改善，但三季报中公司主营业务收入端的下滑还是中海金洲投资收益的下滑造成公司业绩环比下滑明显，四季度也还存在一定不确定因素。预计13-15 年公司EPS 分别为，0.39 元、0.48 元、0.60 元 维持“增持”评级。风险提示：新产线磨合较慢，钢材价格大幅上涨(来源：中国财经)